电力电子股 行业前景拓展空间

　　⊙渤海投资研究所 秦洪

　　近期A股市场震荡盘落，但是电力电子板块的相关个股却明显有资金流入的特征，较为典型的有金自天正(11.55,-0.28,-2.37%,吧)、荣信股份(71.30,0.41,0.58%,吧)等。而随着奥特讯等新生代电力电子优质企业的加盟，未来电力电子板块的投资机会不容忽视。

　　行业前景相对乐观

　　电力电子在国民经济中具有十分重要的地位。为了合理高效地利用电能，现在发达国家电能的75%要经过这种变换或控制后使用，预计近年来有望达到95%以上。而我国经过变换或控制后使用的电能仅占30%，70%的电能仍采用传统的传输方式，远远达不到应用电力电子技术才能实现的效果。即使如此，按照目前的增长比例推算，到2010年我国将有25560万千瓦电能需要变换或控制(到2010年末，我国电力需求将达到3.81亿千瓦时，发电装机总容量将达到8.52亿千瓦)，可见电力电子技术在国内发展的潜力是十分巨大的。对此，有行业分析师推测，包括电力元器件、电力电子装置和行业应用在内的电力电子市场容量每年至少都在1000亿元以上。

　　三大动力拓展空间

　　电力电子具有节省能源的效果。但由于电力电子在应用过程中，具有一定价格高企的特征，这将加大电网、发电企业在投资过程中的成本开支，所以，电力电子产品的应用范围也受制于产品价格高的这样一个行业状况。

　　不过，这一状况在近两年来得到了极大的改善，一是因为节能减排的产业政策导向，将成为我国电力电子业一个极佳的行业发展契机。二是因为下游需求的不断拓展，电力电子行业不仅仅应用在输变电、发电的过程中，而且在冶金、煤炭、地铁等行业中的应用也不断拓展。有意思的是，近年来，煤炭行业的安全投入规模的拓展，也使得自动化程度有所提升，而电力电子是煤炭开采的自动化设备中的关键性设备，所以，这将推动电力电子行业的发展。三是南方气候异常对电网投资提出了新的要求，这更有利于电力电子行业的发展。

　　这也得到了相关上市公司业绩增长趋势的佐证，比如金自天正，在近年来的主营业务收入持续增长，从2006年的4.1亿元增长到2007年的5.2亿元，而公司在2007年报中的经营目标为2008年主营业务收入达到6亿元以上，这为公司的快速发展奠定了坚实的基础。而荣信股份则得益于电网投资规模的拓展，订单持续增长，在2007年年报中显示出订单达到6.2亿元，较上年同期增长106%，而公司在2007年主营业务收入也不过只有3.67亿元，如此数据不难看出，作为电力电子龙头企业的荣信股份在未来两三年的业绩持续成长有较大的保证。

　　重点关注三类个股

　　正由于此，笔者建议投资者可重点跟踪三类个股，一是产业拓展前景乐观的品种。由于电力电子行业的广阔发展前景，如果能够从原有的主营业务中进一步拓展相关行业的应用，那么，就意味着将获得更快的业绩成长动能，金自天自就是如此，公司强化冶金领域的市场占有率同时，将向电力、煤炭等行业渗透，可低吸持有。

　　二是受益于下游行业投资增长势头积极影响的个股，荣信股份就是典型，该公司主导产品高压动态无功补偿装置(SVC)近年来在电网输变电等行业应用得到推广，而电网的投资规模将迅速膨胀，从而有望拉动荣信股份在未来数年内的高成长，可以继续跟踪持有。

　　三是对于新近上市的奥特讯以及前期上市的深圳惠程等相关个股也可跟踪，奥特讯目前股价略高，但由于行业前景乐观以及募集资金项目投产后的高成长预期，可以低吸持有。

　　重要的是学投资理念和方法

　　⊙华林证券研究中心副主任 胡宇

　　巴菲特在5月3日举行一年一度的股东大会，全球投资人趋之若鹜。若有幸获得大师面授机宜，便有醍醐灌顶之功、事半功倍之效。于是，巴菲特在股东会上的一言一行都成为了人们关注的焦点。在中国，也有众多的投资人尊重和崇拜巴菲特，希望能够借鉴其宝贵经验及听取其真知灼见。同时，也有很多朋友会提出疑问，为什么一定要学巴菲特？我们又不可能成为股神。因此，学不学巴菲特，确实是见仁见智。

　　当然，我们确信成为股神的人毕竟是少之又少。但如果简单的认为学习巴菲特，是为了成为巴菲特，就好比向奥运冠军学习游泳就是为了来日成为奥运冠军一样可笑。向巴菲特学习，并不是说人人都能成为巴菲特，关键是要学习其成功思想和成功方法。

　　向成功人士学习，既不能迷信权威、妄自菲薄，也不能目空一切，自以为是。

　　站在巨人的肩上，我们可以看得更远；与富人为伍，也许我们能尽快成为富人。

　　学习巴菲特，主要可以学三点：

　　首先，学习巴菲特投资理念和方法。

　　立足于股东的角度来投资股票，这正是价值投资人区别投机者最大不同。巴菲特不仅每年要看上几千份年报，而且要深入基层、实地考察各家企业，为目标企业确定最合适的价格；同时，巴老也非常关注企业经营管理层的个人素养和职业道德。一旦选对了合适的经营管理者，巴老就会大胆授权、充分信任。

　　巴老其投资理念和方法绝大部分来自于恩师格雷厄姆，价值投资最大的贡献就是安全边际理论，安全边际指的是买股票一定要价格买跌破内在价值的股票，而格雷厄姆也认为内在价值是个难以把握的概念。一般来说，它是指一种有事实——资产、收益、股息、明确的前景——作为根据的价值。巴菲特认为，如果股价能够跌破内在价值的一半，那就具备了安全边际。

　　巴菲特将成长型投资与价值型投资相结合，认为上市公司的无形资产、商誉、研发能力以及经理人和经营者的素质等也能给股价带来内在价值。不过他也强调其投资策略等于85%的价值投资加上15%的成长投资。因此，他更看重的是上市公司的现有价值，特别强调上市公司是否具有核心竞争力，用他的话来说就是看是否具有“厚厚的护城河和城墙”，从而能够防止竞争对手攻入该公司的业务领域并抢占市场份额。

　　同时，巴老强调集中投资。既然看中了一只股票，为什么不能重仓投资；既然无法确认一家公司的优劣，那为什么还要少量买入。集中投资就是要尽可能发挥资金的优势，实现资金回报的最大化；而且通过集中投资，投资金额越大态度也就越慎重，这才是成功之道。

　　其次，学习巴菲特冷静、独立的思考能力。

　　在市场低迷、人人自危的时候，巴老能够从容不迫的买入具备安全边际的股票，这就需要的独立思考、判断能力。当市场一片乐观，大家盲目跟风杀入股市、寻求短线暴利之时，巴老却能及时收手、激流勇退、冷静出局，这一点正是股神的过人之处。巴菲特不仅是投资大师，更是哲学大师、心理大师。投资是科学，更是一门艺术。单纯看盈利数字或运用数据模型，往往并不能获得持久的胜利，能够看透人性的弱点，把握市场的本质才是股神长期不败的根源。在大多数人嘲笑巴菲特卖掉中国石油(17.94,-0.41,-2.23%,吧)的时候，我们回过头来看原来是准确的决定。在多数人等待市场反弹的时候，巴菲特告诉我们市场可能还要跌。他还告诉我们：在别人贪婪的时候自己谨慎；在别人谨慎的时候自己贪婪。巴菲特的独立思考和判断能力可见一斑。

　　最后，学习巴菲特博爱之心。

　　当财富增长到能够让人衣食无忧之后，剩下的就是数字游戏。全球首富巴菲特不仅富有财富，而且富有爱心。能将自己辛苦一生得来的大部分家当捐给慈善机构，就反映了他的博爱之心。具备爱心，希望回报社会，这样的致富理想当然是难能可贵。这样的心态更值得我们学习。如果对每日账面财富患得患失，恐怕很难在股市上轻松进退。

　　当然，学习巴菲特的投资理念和方法，并非说巴氏的投资理论能够百分百在中国市场行得通。他的理论和价值投资也一样要经过中国特色的改造才能适用于中国股市。价值投资理念本身没有问题，关键是我们能否在中国市场好好的运用价值投资。而我坚信“实践是检验真理的唯一标准”。

　　现在中国证券界可能对巴菲特还存在认识的误区，认为巴菲特是靠二级市场股票交易发财的。其实经过分析可以看到，巴菲特擅长做的是股权直投，真正要靠二级市场积累资本是很辛苦的事。这对中国的大部分股民来说是不现实。不是我们要打击大家的信心，而是巴菲特所做的事情，中国的普通投资人可能很难开展。

　　最后我们要记住的是，巴菲特通过直接投资做成了“股神”，而普通投资人要想靠短线投机是无法成为“股神”的。

　　光脚长阴预示着什么

　　⊙九鼎德盛

　　周三沪深股市冲高回落，尽管早盘两市红盘上攻，但由于金融、地产股等指标股的大范围疲软重挫，两市双双收出光脚长阴线。从市场轨迹来看，上证综指在破位3000点后受政策性利多因素刺激影响产生了连续反弹行情，由于指数从低点反弹达到了25%左右，因此短线有调整要求，但在反弹未触及60天均线情况下，周三收出光脚长阴表明市场信心还比较脆弱，而这个光脚长阴的后面可能预示短期调整的开始。

　　从周三板块跌幅来看，金融、地产板块跌幅最重，金融指数重挫6.88%,地产指数跌6.73%,这两个板块为沪市跌A股目前最为重要的权重板块之一，其大幅度下跌对大盘影响较大。观察发现，中国平安(62.08,-5.45,-8.07%,吧)、中国人寿(33.48,-2.92,-8.02%,吧)、陆家嘴(16.87,-1.21,-6.69%,吧)、万科A(22.55,-1.85,-7.58%,吧)、国金证券(47.57,-5.28,-9.99%,吧)、招商地产(21.43,-2.25,-9.50%,吧)、中华企业(11.42,-1.27,-10.01%,吧)等均出现了大幅度下跌走势。从金融、地产近期表现来看，首先是在A股上涨过程中其表现为连续调整走势，尽管有证券类公司大幅异动，但金融股中银行类品种大多表现为连续回跌，比如权重股工商银行(6.28,-0.21,-3.24%,吧)、中信银行(6.82,-0.33,-4.62%,吧)、招商银行(32.63,-1.36,-4.00%,吧)等，金融板块在反弹过程中逆势而下，一方面是前期率先上涨有调整要求，另一方面可能是由于红筹股中移<!>动等的回归预期产生提前的“挤出效应”，而其业绩能否持续增长也是市场各方非常关注的。而地产股出现重挫，是与行业资金链及一些地区地产价格出现回落等因素有关。

　　周三的大跌从A股底部反弹的幅度角度来看，仍应属于正常的技术性调整。而从此前出台的一些政策性利好因素来看，均对短期A股市场形成明显刺激，但对于A股市场中长期而言，仍然面临一些不确定性因素的影响，在反弹一定幅度后，宏观经济数据、技术指标调整开始发生作用。因此，综合A股基本面与技术面因素来看，笔者认为，后市走势存在下几种可能性：首先是近期继续调整，近日回探上证综指20日生命均线的支撑，如果支撑有效成交量再次放大，市场将小幅继续震荡反弹；其次，近几日跌破20日均线，向下考验3300点左右的前期跳空缺口支撑，如果支撑有利，不回补，市场将确认向上有效性，形成探底反弹；最后就是不断回跌，形成二次探底，但此种情况最好不要出现，如果出现，二次底就可能打破。对于上述几种情况需要多加关注宏观经济数据情况、市场成交量能变化、蓝筹股的表现等来判断。总体而言，周三的大阴线加上指标权重股的重挫，表明目前市场信心仍不稳定，而技术指标显示的短期调整可能已经展开，作为投资者，可选择业绩优良、估值明显、未来经营发展空间较大的价值类公司进行分批吸纳，对于无业绩支持的超跌股要尽量回避，后市价值股将会明显跑赢大盘，而绩差股随时可能再度下挫，挖掘价值低估及股价相对优势的品种或许是在调整市道中的避风港。
　调整有利行情发展

　　⊙中信金通证券 钱向劲

　　周三沪深两市B股小幅低开后回落，至下午收盘，两市指数出现大幅下跌,两市成交量同比小幅萎缩。从盘面上看，大部分个股出现下跌，两市无一板块出现上涨，相对而言煤炭、新能源、农业等行业表现略微抗跌,如丹科B继续涨停、伊泰B逆势飘红，而地产板块处于跌幅前列，如万科B(18.700,-1.25,-6.27%,吧)收盘跌幅逾6%，这也成为市场下跌的主要动力，对指数形成一定的拖累。

　　近日大盘上攻力度减弱，显示市场在连续上涨之后，做多意愿有所减退，获利盘也加大了回吐的力度，同时，个股连续上涨之后，技术上也存在调整要求，预计B股短期内将维持强势震荡格局。总体而言，周三的回调在预料之中，下跌有可能一步到位，有了这次调整也使大形态得到修整，从市场运行情况看应该是一次大资金的调仓动作，一些业绩增长品种仍存在机会。

　　下跌并非意味中期反弹结束

　　⊙张恩智

　　周三大盘显著下跌，成交量有所缩小，是5月以来跌幅最大的一天。我们认为，本轮反弹的普涨阶段已经过去，而能否出现“红五月”还需要上市公司业绩的进一步支持。总体上看，短期震荡在所难免，需要积极调整仓位，并寻找阶段性机会。

　　普涨阶段已经过去

　　周三大盘下跌4.13%，是本次反弹以来下跌幅度最大的一天，权重股的大幅回落，标志着本轮反弹的齐跌齐涨＋暴跌暴涨时代已经过去，未来出现分化势在必然，短期走势震荡在所难免。

　　周三盘面的显著特征是：权重股的反弹终结，而领涨的小盘股和ST板块占指数权重较小，而导致整个市场大幅下跌。如宝钢、中石化、浦发银行(29.32,-2.33,-7.36%,吧)、万科等均出现较大跌幅，部分指标股甚至下跌7%以上，短期市场确实难言乐观，且反应出当前市场对宏观基本面的些许忧虑。从数据上看，一季度CPI 同比上涨8.0%，其中3 月份同比上涨8.3%，环比下降0.7%。虽然终端商品为主的CPI 环比略有回落，但以原材料和上游商品为主的PPI指数环比仍在大幅上涨，表明整个通货膨胀形势并不乐观，紧缩性政策难以改变，而市场的预期也不是十分稳定，这恐怕是短期大盘震荡的深层次原因所在。

　　同时，油价创新高也是短期大盘的一个不确定性因素。从能源期货价格走势来看，原油和其他能源价格一路攀升，直到目前为止仍无下跌迹象。虽然中国能源价格并没有市场化，但国际能源期货价格的飙升依然为日后我国商品价格带来很大的隐患，这很难缓解CPI 压力，也直接影响到本次反弹高度，我们对此应保持警惕。

　　当然，短期市场预期也有乐观的一面，如对后续利好措施的预期，以及出台融资融券等都是影响短期大盘走势的正面因素，所以5月的走势将会比较复杂，能否持续飘红，还取决于各方因素的博弈。今年4 月24 日，《证券公司监督管理条例》已经正式出台，条例对融资融券业务的定义、证券公司开展融资融券业务应具备的条件，以及证券公司如何开展融资融券业务等细节进行了详细的规定。此举表明融资融券业务推出的制度环境日益成熟，融资融券业务有望在不远的将来推出，市场预期也相对乐观，是短期大盘的积极因素。但大盘在2990点到3786点的反弹过程当中已经消耗掉一部分做多动能，在权重股显著下跌后，5月行情将会出现分化。

　　红五月需要业绩支持

　　从中期的角度看，红五月无疑需要上市公司的业绩支持，如果中报预期良好，大盘出现“红五月”的概率相对较大。而通过统计分析我们发现，二季度上市公司中报可能会延续一季度的增长态势，且增速与一季度季报基本持平，因此我们中期依然应该保持谨慎乐观的态度。

　　从08年上市公司中期业绩预增情况来看，目前已经公告中期业绩预告的可比上市公司共有485家，业绩预增的公司占到约62%，这个比例较一季度略有下降，其中预增50%以上的占34%，与一季度业绩情况基本持平。从已经公告的样本情况来看，上市公司的中期业绩增长可以保持在与一季度业绩增长大体相当的水平，因此我们对于上市公司基本面大体可以放心，一天的大盘下跌并非意味着中期反弹态势的结束。

　　分行业看，黑色金属、交运设备、采掘业等行业板块业绩预增公司比例较大；而餐饮旅游、公用事业(2619.219,-104.59,-3.84%,吧)、纺织服装板块业绩预增公司比例较小。这意味着五月的板块行情依然精彩，总体反弹趋势并没有改变。而金融服务、房地产等行业的目前预期统计情况则较一季度总体业绩情况有较大的下滑。值得注意的是由于金融服务、房地产行业中期业绩存在一定的分歧因素，而这两个板块权重股非常集中，可能会对后期大盘产生比较大的影响。

　　仓位调整影响5月行情

　　从A股历史走势来看，当整个市场所有上市公司以上年计算的静态市盈率落到20 倍以下的时候，是一个历史性的低点，而现在尚不能达到这一要求，因此我们应该在谨慎的基础上看好5月行情，并做好调整仓位的准备。

　　首先我们发现，近期基金已经在大幅调仓，预计未来策略调整和仓位变动将是5月行情的主流。数据显示，今年以来基金行业投资转向较大，在07年长期增持的金融保险行业在08 年1 季度有较大减持，而增持幅度最明显的是农林牧渔、石化、造纸印刷、综合类和房地产、医药等，而减持幅度最大的是木材家具、电力、金融保险、传播文化和交通运输等行业。目前基金超配比例最高的是房地产和食品饮料行业，超配比例超过2%，而处于明显低配的是电力行业和综合类以及纺织服装业，因此，在谨慎的基础上调整仓位，或许是5月行情的主要策略。

　　同时，在基金调仓的背后，部分非周期性行业被市场一致看好，可能在震荡的基础上有一定机会，比较典型的是食品饮料行业。

　　最后，虽然大盘走势出现震荡，但部分农产品(24.72,-1.78,-6.72%,吧)的价格一直处于高位，相对于农产品的涨幅，农业上市公司的业绩提升具有一定的想象空间，可以给予谨慎关注。

　　综上所述，周三的大幅下跌标志着本次反弹的普涨阶段已经过去，而能否出现“红五月”还需要进一步观察，我们的策略是在调整仓位的基础上谨慎做多，并且规避随时可能出现的风险。